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中信建投--宏达电子:高可靠市场维持较快增长,孵化业务或迎来集中爆发期【公司研究】

点击量: 回复数:0 举报 飞龙在天01 发表于 2019-11-12 09:10:28

【研究报告内容摘要】

高可靠市场维持较快增长,业务扩张期间费用提升

2019年前三季度,公司实现营业收入6.29亿元,同比增长35.87%,实现归母净利润2.40亿元,同比增长35.10%。2019年第三季度,公司实现营业收入2.26亿元,同比增长47.32%,实现归母净利润5960万元,同比增长22.94%。前三季度,公司在高可靠市场保持25%-30%的订单增速,且各季度分布较为平均。

2019年前三季度公司销售毛利率为66.79%,与去年同期66.97%的毛利率水平基本持平。期间费用共计1.58亿元,较去年同期增长50.68%,其中销售费用8400.08万元,同比增长50.78%,主要是由公司业务规模扩张所致;研发费用3241.95万元,同比增长62.84%;管理费用4583.11万元,同比增长16.61%;财务费用为-425.83万元,去年同期为-1006.91万元,主要由报告期内存款利息减少所致。报告期内,公司毛利率水平基本维持不变,期间费用增速超过收入增速,而销售净利率水平由去年同期37.94%提升至39.57%,主要由于公司投资的苏州恒辰九鼎基金项目退出获得的投资收益约4100万元计入当期损益。

孵化业务或迎来集中爆发期,业务规模有望实现飞跃

上半年,公司电路??橐滴裼胀仍龀?22.10%,多层陶瓷电容MLCC同比增长66.15%,薄膜电容同比增长96.29%,电感同比增长57.43%,电阻增长106.4%,单层瓷介电容增长47.93%。

今年公司将微电路???、IF??樯?、单层陶瓷电容生产线、多层陶瓷电容生产线等升级改造并加大投入扩大规模,在深圳、西安等地设立新的研发中心继续推进产业布局。

我们认为,公司在传统钽电容业务领域优势地位稳固,单片电容产品在5G讯???、激光??橹杏τ霉憷?电源类产品存在较大国产替代空间,未来将为公司营收规模提升提供强劲动力。

军用钽电容器龙头,产品应用广泛

公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、六条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利,是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。

公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。

横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团

公司自2014年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源???、I/F转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。

各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。

扩大民品投入,提高市场份额

在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。

在5G领域加大研发,扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率??榈扔τ昧煊虻目春?在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近,公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。

盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,上调盈利预测,维持“增持”评级

军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。我们上调公司盈利预测,预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.93、3.58、4.48亿元,同比增长分别为31.45%、22.01%、25.14%,相应2019年至2021年EPS分别为0.73、0.89、1.11元,对应当前股价PE分别为35、29、23倍,维持“增持”评级。

阅读附件全文请下载:中信建投--宏达电子:高可靠市场维持较快增长,孵化业务或迎来集中爆发期

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