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财富证券--海螺水泥:Q3业绩略超预期,水泥龙头稳健依旧【公司研究】

点击量: 回复数:0 举报 You泳的鱼 发表于 2019-11-12 09:20:53

【研究报告内容摘要】

Q3业绩略超预期。2019年前三季度公司实现营业收入1107.56亿元,同比增长42.37%;实现归母净利润238.16亿元,同比增长14.96%。其中,Q3单季度实现营业收入391.13亿元,同比增长22.04%;实现归母净利润85.56亿元,同比增长10.06%,业绩略超预期。

行业供需格局良好,全年有望维持稳定增长。2019年1-9月,全国累计水泥产量16.91亿吨,同比增长6.9%,较去年同期提高5.9个百分点,行业需求端略超预期。展望后市,房地产新开工及施工面积增速有望维持高位,叠加基建逆周期调控加强,基建投资增速有所回升,水泥需求端有望保持稳定;供给端方面,当前秋冬季错峰生产已经实施,供给收缩力度虽不及往年,但预计仍能保持一定强度;我们认为后续水泥价格仍有望维持高位,公司全年业绩有望维持稳定增长。公司2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额达到260.15亿,同比增长26.05%,现金流状况表现依然亮眼。

产能稳步提升,国际化布局持续推进。2019上半年公司新投产1台水泥磨,2个骨料项目和1个商品混凝土项目,新增水泥产能230万吨, 骨料产能200万吨,商品混凝土产能60万立方米。截至6月末,公司熟料产能2.52亿吨,水泥产能3.55亿吨,骨料产能4070万吨,商品混凝土产能120万立方米,水泥熟料产能稳居全国第二。同时,公司积极推进国际化发展战略,已投产项目整体运营质量逐步改善,东南亚、中亚等部分地区在建及拟建项目有序推进。我们认为随着行业集中度继续提升,公司在国内产能规模有望继续上升,而国外布局也能为公司提供新的增量空间。

盈利预测与投资评级:鉴于行业需求端略超预期,上调公司盈利预测,预计公司2019/2020年归母净利润327.98/337.98亿元,EPS为6.19/6.38元,给予公司2019年底7-7.5倍估值,对应合理价格区间为43.3-46.4元,维持公司“谨慎推荐”评级

风险提示:房地产、基建投资大幅下滑;供给收缩不及预期。

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