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长江证券--建材行业周报:后周期龙头配置正当时【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 飞天西游 发表于 2019-11-12 09:45:40

【研究报告内容摘要】

后周期龙头配置正当时

竣工预期升温,家装建材龙头超额收益明显。近期建材板块中,后周期品种坚朗五金、三棵树、帝欧家居、北新建材等表现突出,估值底部的玻璃龙头同样表现优异。当前市场走势在印证我们7月份对Q4竣工交付回暖的判断??⒐ば薷椿蛐砀蛑卸唐诼呒?而后端建材的强α将使得其具备更长的投资周期。

长期公司α助力份额提升,中期行业β加速这一进程。家装建材行业普遍具备“大行业,小公司”的特征,且龙头均具备明显的相对竞争优势,例如坚朗五金的渠道网络壁垒、三棵树相对于中小品牌的渠道品牌服务优势、帝欧家居的规?;杀居攀频鹊?正常周期中这些优势将助力龙头份额相对平缓提升,但近些年行业结构性的β使得这一过程在加速:

地产集中度&精装比例提升,带来下游需求结构变化。近几年下游地产行业有两个重要的趋势:1)融资收紧,地产集中度加速提升。地产调控以来,行业景气周期开始向下,而融资环境快速趋严使得地产集中度进入加速提升阶段,CR50销售面积占比17、18年提升14.38个pct;2)精装修比例快速提升。政策推动下,近几年精装修新房快速增长,一直保持30%以上增速,且2019、2020年或仍将持续。在地产集中度以及精装比例提升的趋势带动下,集采比例快速提升,家装建材的行业需求向B端倾斜。

家装建材龙头配置正当时。除需求结构性变化之外,近几年营改增的推进、环保要求的趋严,也在不断增加小企业的生存成本,行业集中度会进一步提升,建议继续配置低份额、强优势的行业龙头,中长期成长趋势明确。

本周观点

在国内宏观经济不确定性较大的情况下,叠加地产预期较为悲观,我们认为应该继续重点关注具备α的方向。1)看好下半年竣工回升,当前后端建材具有结构性β,推荐优质龙头坚朗五金、三棵树、北新建材、帝欧家居、伟星新材等。北新建材、帝欧家居当前估值较低,坚朗五金、三棵树处于经营效率提升阶段,业绩具备较大弹性;2)经济下行压力下,年底稳增长预期阶段性对冲前期地产的悲观预期,关注水泥龙头海螺水泥、冀东水泥、塔牌水泥等,此外关注防水龙头东方雨虹;3)新材料受宏观扰动较小,关注细分龙头再升科技、坤彩科技。

风险提示:

1.地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;

2.环保约束下的行政限产执行力度不及预期。

阅读附件全文请下载:长江证券--建材行业周报:后周期龙头配置正当时

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